Inflación en Bitcoin y el halving

(Més avall trobareu la versió en català d’aquest contingut.)

El pasado lunes 11 de mayo ocurrió uno de los eventos más destacados del año en el ecosistema Bitcoin: el halving. Este es un evento que ocurre cada 210.000 bloques minados (cada 4 años) y que sirve para regular la emisión de esta criptomoneda. Aunque este post trata principalmente de temas económicos, por lo que no es necesario saber el funcionamiento de las criptomonedas para entenderlo, si alguien tiene curiosidad puede leer la serie de tres artículos que publicamos anteriormente en este blog, donde explicamos las bases de blockchain, que es la tecnología subyacente de la mayoría de criptomonedas como Bitcoin (1, 2, 3).   

En el mundo de las criptomonedas, a diferencia de lo que pasa con las monedas tradicionales emitidas por el banco central de algún país, la creación de nuevas monedas se suele hacer de forma regular y programada según lo que especifica el protocolo de cada criptomoneda. Así, en Bitcoin la emisión de nueva moneda se lleva a cabo regularmente cada vez que se genera un nuevo bloque de la blockchain donde se guardan las transacciones que hacen los usuarios.

Recordemos que en Bitcoin los bloques los generan los nodos de la red llamados mineros cada 10 minutos aproximadamente. De hecho, los mineros hacen este trabajo porque el minero que logra resolver un acertijo criptográfico que le permite ser el generador de un nuevo bloque de la cadena se lleva un premio en bitcoins al publicar el nuevo bloque. Este premio tiene dos partes, por un lado el minero se queda con las comisiones (fees en inglés) que pagan los usuarios de bitcoin por realizar transacciones. Por otro lado, en cada nuevo bloque se acuñan algunos bitcoins nuevos que también se los queda el minero, lo que se llama la recompensa del bloque (block reward en inglés). Como muestra el gráfico de la Figura 1, la recompensa que obtienen los mineros por cada bloque generado se reduce a la mitad (se hace un halving) cada 4 años (cada 210.000 bloques como comentábamos anteriormente), para de esta manera mantener la cantidad de bitcoins máximos que van a haber en circulación en unos 21 millones. Como se puede ver en la figura, la recompensa por bloque empezó siendo de 50 bitcoins en 2009, al cabo de 4 años se redujo a 25, luego a 12,5, el 11 de mayo se redujo a 6,25, y así sucesivamente hasta que, cerca del 7 de mayo del año 2140, los nuevos bloques ya no reportarán ninguna recompensa de nuevos bitcoins y los mineros tan solo recibirán por su trabajo las comisiones de las transacciones.   

Figura 1. Cantidad de bitcoins en circulación y recompensa por bloque. (Fuente researchgate.net)

Esta forma de generar nuevo dinero que tienen muchas criptomonedas la hace convertirse en un bien escaso. De hecho, bitcoin es considerado un sistema deflacionario, ya que a parte de limitarse la emisión de nuevas monedas, es un hecho que muchas de las monedas ya emitidas se pierden (por ejemplo porque su dueño pierde las claves para poder acceder a ellas, o porque su dueño muere sin transmitir sus bitcoins a un nuevo usuario). 

El hecho de tener la inflación bajo control y generar nueva moneda de forma determinista es un atractivo indudable para los tenedores de bitcoins. Estos esperan que si las criptomonedas siguen ganando adeptos, y por lo tanto se sigue incrementando su demanda, entonces, gracias a ser un bien escaso de oferta limitada, su valor se vaya incrementando con el tiempo y su poder adquisitivo siga una trayectoria inversa a la de las monedas convencionales como el dólar estadounidense, cuyo poder adquisitivo desde 1971 se refleja en la Figura 2 conjuntamente con la cantidad de dólares en circulación. Como puede verse en esta figura, a medida que se han emitido más dólares, esto ha provocado que cada año que pasa se puedan comprar menos cosas con un dólar. 

Figura 2. Poder adquisitivo del USD y cantidad de USD en circulación. (Fuente marketoracle.co.uk)

Inflació a Bitcoin i el halving

El passat dilluns 11 de maig es va produir un dels esdeveniments més destacats de l’any en l’ecosistema Bitcoin: el halving. Aquest és un esdeveniment que ocorre cada 210.000 blocs minats (cada 4 anys) i que serveix per regular l’emissió d’aquesta criptomoneda. Encara que aquest post tracta principalment de temes econòmics, de manera que no cal saber com funcionen les criptomonedes per a entendre’l, si algú té curiositat, pot llegir la sèrie de tres articles que vam publicar anteriorment en aquest blog on expliquem les bases de blockchain, que és la tecnologia subjacent de la majoria de les criptomonedes com Bitcoin (1, 2, 3).   

En el món de les criptomonedes, a diferència del que passa amb les monedes tradicionals emeses pel banc central d’algun país, la creació de noves monedes se sol fer de forma regular i programada segons el que especifica el protocol de cada criptomoneda. Així, en Bitcoin l’emissió de nova moneda es porta a terme regularment cada vegada que es genera un nou bloc de la blockchain on es guarden les transaccions que fan els usuaris.

Recordem que en Bitcoin els blocs els generen els nodes de la xarxa anomenats miners cada 10 minuts aproximadament. De fet, els miners fan aquesta feina perquè el miner que aconsegueix resoldre un repte criptogràfic que li permet ser el generador d’un nou bloc de la cadena s’emporta un premi en bitcoins en publicar el nou bloc. Aquest premi té dues parts, d’una banda el miner es queda amb les comissions (fees en anglès) que paguen els usuaris de bitcoin per realitzar transaccions. D’altra banda, en cada nou bloc s’encunyen alguns bitcoins nous que també se’ls queda el miner, el que s’anomena la recompensa del bloc (block reward en anglès). Tal com mostra el gràfic de la Figura 1, la recompensa que obtenen els miners per cada bloc generat es redueix a la meitat (es fa un halving) cada 4 anys (cada 210.000 blocs com comentàvem anteriorment), per d’aquesta manera mantenir la quantitat de bitcoins màxims que hi haurà en circulació en uns 21 milions. Com es pot veure a la figura, la recompensa per bloc va començar sent de 50 bitcoins el 2009, al cap de 4 anys es va reduir a 25, després a 12,5, l’11 de maig es va reduir a 6,25, i així successivament fins que, prop de el 7 de maig de l’any 2140, els nous blocs ja no reportaran cap recompensa de nous bitcoins i els miners tan sols rebran pel seu treball les comissions de les transaccions. 

Figura 1. Quantitat de bitcoins en circulació i recompensa per bloc. (Font researchgate.net)

Aquesta forma de generar nous diners que tenen moltes criptomonedes la fa convertir-se en un bé escàs. De fet, bitcoin és considerat un sistema deflacionista, ja que a part de limitar l’emissió de noves monedes, és un fet que moltes de les monedes ja emeses es perden (per exemple perquè el seu propietari perd les claus per poder accedir-hi, o perquè el seu propietari mor sense transmetre els seus bitcoins a un nou usuari).

El fet de tenir la inflació sota control i generar nova moneda de manera determinista és un atractiu indubtable per als tenidors de bitcoins. Aquests esperen que si les moneda digital segueixen guanyant adeptes, i per tant se segueix incrementant la seva demanda, llavors, gràcies a ser un bé escàs d’oferta limitada, el seu valor es vagi incrementant amb el temps i el seu poder adquisitiu segueixi una trajectòria inversa a la de les monedes convencionals com el dòlar nord-americà, del qual el poder adquisitiu des de 1971 es reflecteix a la Figura 2 conjuntament amb la quantitat de dòlars en circulació. Com es pot veure en aquesta figura, a mesura que s’han emès més dòlars, això ha provocat que cada any que passa es puguin comprar menys coses amb un dòlar.

Figura 2. Poder adquisitiu del USD i quantitat de USD en circulació. (Font marketoracle.co.uk)